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Como ler as projeções do Fed como um profissional

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Jun 12, 2024

Os responsáveis ​​da Reserva Federal deverão divulgar uma decisão sobre as taxas de juro e um novo conjunto de projecções económicas na quarta-feira, e Wall Street tem aguardado ansiosamente essas estimativas revistas em busca de pistas sobre quando poderão começar os cortes nas taxas de juro.

Espera-se que as autoridades mantenham as taxas inalteradas num intervalo de 5,25 a 5,5 por cento, onde estão desde julho de 2023. Esta é a fixação da taxa mais elevada em mais de duas décadas. Os banqueiros centrais começaram o ano com a expectativa de reduzir as taxas várias vezes até ao final de 2024, mas essa perspetiva mudou um pouco depois de a inflação se ter revelado surpreendentemente teimosa no início do ano.

A questão agora é quando é que as autoridades poderão começar a reduzir as taxas – e até que ponto os custos dos empréstimos irão realmente diminuir. Os investidores analisarão cuidadosamente as novas previsões do Fed em busca de pistas. Veja como ler os números.

Quando o banco central divulga o seu Resumo das Projeções Econômicas a cada trimestre, os observadores do Fed concentram-se obsessivamente numa parte em particular: o chamado gráfico de pontos.

O gráfico de pontos mostrará as estimativas dos decisores políticos da Fed para as taxas de juro no final dos próximos anos e no longo prazo. As previsões são representadas por pontos dispostos numa escala vertical – um ponto para cada um dos 19 funcionários do banco central.

Os economistas observam atentamente a forma como os pontos se deslocam, porque isso pode dar uma ideia sobre o rumo que a política está a tomar. Eles se fixam mais intensamente no ponto do meio, atualmente o 10º. Esse funcionário médio, ou mediano, é regularmente citado como a estimativa mais clara do rumo que o banco central vê para a política monetária.

O Fed aumentou rapidamente as taxas de março de 2022 para julho de 2023 para tornar o empréstimo de dinheiro mais caro, o que pode arrefecer a economia. Ao retirar força aos mercados imobiliário e de trabalho, espera-se que as taxas mais elevadas enfraqueçam a procura e tornem mais difícil para as empresas aumentarem os preços sem perderem clientes, o que acabará por pesar sobre a inflação.

Mas os decisores políticos não querem desacelerar tanto a economia que provoque uma recessão total. É por isso que têm contemplado cortes nas taxas: para evitar exageros. O Banco Central Europeu e Banco do Canadá já começaram a baixar as taxas de juros.

Mas os responsáveis ​​da Fed têm, na verdade, recuado nos planos de reduções iminentes. Embora as suas projecções de Março estimassem três cortes nas taxas em 2024 – o que teria deixado as taxas em 4,6% – isso pode mudar desta vez. Eles poderiam projetar apenas dois movimentos, pensam muitos economistas.

Um truque importante para ler o gráfico de pontos? Preste atenção onde os números caem em relação à projeção mediana de longo prazo. Esse número às vezes é chamado de taxa “natural” ou “neutra”. Representa a linha divisória teórica entre a política monetária que visa acelerar a economia e uma política destinada a abrandá-la.

O que a Fed diz quando as taxas estão acima dessa taxa neutra é que estão em território restritivo à economia. Mas em março, esse nível neutro subiu de 2,5% para 2,6%. Se subir novamente, isso sugeriria que as actuais taxas de juro elevadas estão a pesar sobre a economia apenas um pouco menos do que as autoridades acreditavam anteriormente.

Uma das maiores questões deste ciclo de aumentos de taxas tem sido se a Fed conseguirá reduzir a inflação sem causar um grande salto no desemprego – o que os economistas muitas vezes chamam de “aterragem suave”.

A página dois das projecções económicas contém algumas pistas sobre a forma como os responsáveis ​​da Fed estão a pensar sobre esta questão.

Autoridades do Fed projetaram em março que o desemprego aumentaria para 4% até o final deste ano. No mês passado, isso já havia acontecido. E com a redução notável das ofertas de emprego, alguns economistas pensam que a taxa de desemprego poderá aumentar ainda mais nos próximos meses, à medida que os possíveis trabalhadores lutam para encontrar empregos disponíveis.

Na verdade, a Fed sugeriu que um enfraquecimento inesperado no mercado de trabalho poderia levar as autoridades a procederem a cortes antecipados nas taxas.

O caminho para uma inflação mais fraca também está pavimentado com um crescimento mais lento. Os decisores políticos da Fed esperavam, em geral, que a economia arrefecesse gradualmente num contexto de taxas de juro mais elevadas, e que uma expansão mais fraca se traduziria num menor poder de fixação de preços para as empresas.

Isso tem acontecido, mas o processo não tem sido tão tranquilo quanto o esperado. O crescimento tem oscilado — por vezes parecendo forte, depois recuando — à medida que os gastos dos consumidores se têm revelado surpreendentemente resilientes. Funcionários do Fed já atualizei Como resultado, suas previsões de crescimento são bastante notáveis.

Se a Fed conseguir criar uma situação em que o crescimento se mantenha mesmo com a desaceleração da inflação, isso seria uma boa notícia para a economia, protegendo-a contra uma aterragem mais dolorosa.

É provável que os responsáveis ​​da Fed prevejam que a inflação irá abrandar nos próximos anos, em parte porque sempre o fazem. Por definição, o Resumo das Projecções Económicas inclui previsões sobre como será a economia se a política for definida de forma adequada – e política apropriada significa um nível de taxa de juro que conduza a inflação de volta ao objectivo de 2% da Fed ao longo do tempo.

Ainda assim, será notável a rapidez com que os responsáveis ​​da Fed pensam que podem guiar a inflação totalmente de volta ao objectivo. Nas suas previsões de Março, as autoridades não esperavam voltar à meta antes de 2026. Isto sugere que as autoridades estão dispostas a esperar o momento certo, em vez de tentarem forçar uma desaceleração mais rápida dos aumentos de preços.

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