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Os títulos estão chatos novamente. Mas a turbulência política pode mudar isso.

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Jul 5, 2024

Os títulos começaram a recuar para o segundo plano, onde eles pertencem. Como ganhadores estáveis, eles nem tentam competir com ações, as prima donnas do mundo dos investimentos.

O primeiro semestre do ano foi medíocre para títulos, mas isso contou como uma melhora colossal. Com muita frequência nos últimos três anos, os títulos exigiram atenção pelos piores motivos.

Agora, porém, com a taxa de inflação anual caindo, a perspectiva fundamental para o resto de 2024 e além é mais positiva para os títulos do que tem sido há algum tempo. Se você tem dinheiro parado em um fundo do mercado monetário rendendo 5% ao ano em juros ou mais, você pode querer começar a planejar com antecedência porque essas adoráveis ​​taxas de juros de curto prazo podem começar a cair muito em breve — enquanto os retornos dos títulos receberiam um bônus robusto.

Mas com a crescente incerteza sobre o futuro político do país desde o debate Trump-Biden, já há sinais de que navegar no mercado de títulos será complicado. Aqui estão alguns fatores importantes a serem considerados e algumas maneiras de lidar com eles.

Primeiro, alguns princípios básicos sobre investimentos.

Ações são arriscadas. Eu sempre soube disso, e estou preparado para assumir perdas periódicas com elas, na expectativa de receber excelentes retornos de longo prazo. Mas títulos? Eles supostamente são seguros — um bálsamo quando o mercado de ações inflige dor.

Eles têm sido tudo, menos calmantes nos últimos anos. O mercado tem estado tão ruim que às vezes me pergunto se vale a pena manter títulos. Basta olhar os números.

Desde o início de 2022 até outubro daquele ano, conforme a inflação disparava e as taxas de juros subiam, os fundos de títulos principais que espelham o principal benchmark de grau de investimento — o Bloomberg Aggregate Bond Index — foram massacrados. Esse índice caiu mais de 15% naquele período, incluindo juros e dividendos, e o mesmo aconteceu com os fundos que o rastreiam, como o Vanguard Total Bond Market Index Fund e o iShares Core US Aggregate Bond ETF.

Ao mesmo tempo, o S&P 500 perdeu quase 18 por cento, incluindo dividendos. Os títulos não estabilizaram os retornos do portfólio na crise das ações. Eles pioraram muito as coisas.

Os retornos dos títulos melhoraram desde então, mas não muito. No primeiro semestre deste ano, esse índice de títulos principal ainda estava ligeiramente abaixo, e estava 9 por cento no vermelho do início de 2022 até 3 de julho.

Para ser justo, os títulos têm sido bons investimentos, mesmo nestes anos difíceis, em casos limitados. Como você não incorre em perdas se mantiver um título de alta qualidade até que ele vença, os títulos individuais têm funcionado bem por períodos e propósitos limitados: como estacionar dinheiro com segurança até que você esteja pronto para comprar uma casa ou colocar um filho na faculdade. Títulos sólidos — Treasuries, títulos corporativos de grau de investimento ou títulos municipais de alta qualidade — também têm sido úteis para pessoas que precisam gerar renda segura para a aposentadoria.

Mas títulos e fundos de títulos têm um propósito mais amplo do que isso, como parte permanente de portfólios diversificados, e nesse aspecto, eles têm sido decepcionantes.

A história sugere que o que acabamos de vivenciar é uma raridade, no entanto. Essa provação parece estar quase acabando, com uma grande exceção: a potencial turbulência do mercado decorrente da corrida presidencial.

Vamos começar com as principais questões do mercado de títulos

Considere o desempenho dos títulos em longos períodos. De 30 de janeiro de 1976 a junho, o Bloomberg Aggregate Bond Index ganhou 6,5% anualizados. De 1984 a 2021, os retornos do mercado de títulos foram positivos quase todos os anos.

As taxas de juros e a inflação são cruciais para os títulos e, para as pessoas que compram títulos, elas melhoraram muito.

Isso pode ser confuso. Maiores rendimentos dão aos detentores de títulos mais renda. O problema para os investidores surge quando as taxas ou rendimentos estão subindo porque os preços dos títulos então caem. É por isso que os detentores de títulos e fundos de títulos tiveram prejuízos nos últimos anos.

Durante a crise financeira de 2008-9, as taxas de curto prazo controladas pelo Federal Reserve caíram para quase zero e as taxas para títulos de longo prazo, que são impulsionadas pelo mercado, também caíram. Essas taxas em declínio levaram a ganhos de títulos ricos na época — mas também prepararam o desastre dos últimos anos, quando a inflação e as taxas de juros dispararam.

Estamos vivendo em um ambiente mais benigno agora, tanto para inflação quanto para rendimentos de títulos. Embora a inflação não tenha sido vencida, ela foi domada.

Ao mesmo tempo, os rendimentos de juros já estão razoavelmente altos. A nota do Tesouro de 10 anos atingiu o pico em cerca de 5% em outubro passado, e é improvável que atinja esse nível novamente em breve, na visão de mercado consensual. Na faixa de negociação atual, de 4 a cerca de 4,5%, “os títulos do Tesouro de 10 anos são um bom valor”, disse Jeff MacDonald, que lidera estratégias de renda fixa na Fiduciary Trust International, uma subsidiária da empresa de gestão de ativos Franklin-Templeton.

As chances são de que os rendimentos de muitos títulos tributáveis ​​e isentos de impostos sejam menores daqui a um ano, disse ele, o que produziria ganhos no preço dos títulos além da renda que os títulos geram.

Além disso, se você manteve seu dinheiro em fundos do mercado monetário, onde rendimentos acima de 5% são comuns, você pode querer pensar em transferir algum dinheiro para títulos ou fundos de títulos. As próprias projeções do Fed sugerem que ele começará a cortar as taxas de curto prazo até o final do ano. Os rendimentos dos fundos do mercado monetário começariam a cair rapidamente então, e pode ser tarde demais para garantir rendimentos de títulos atrativos.

Se a economia começar a estagnar, as taxas de juros podem cair “mais rápido e mais baixo do que os mercados esperam agora”, disse Gennadiy Goldberg, chefe de estratégia de taxas dos EUA para a TD Securities. “Faz sentido se antecipar a isso.”

O mercado de ações mal reagiu às questões que pairam sobre a corrida presidencial. Mas o mercado de títulos reagiu.

As taxas de títulos de longo prazo subiram logo após o debate, em resposta a um aparente aumento nas perspectivas eleitorais do ex-presidente Donald J. Trump e dos candidatos republicanos ao Congresso, além da piora nas perspectivas para os democratas.

Essas taxas mais altas provavelmente refletiam preocupações de que o Sr. Trump poderia controlar o Congresso, bem como a presidência. Ele poderia então avançar com políticas como tarifas mais profundas e amplas, juntamente com cortes de impostos que poderiam ampliar significativamente o déficit orçamentário. Tudo isso poderia contribuir para maiores taxas de inflação e juros.

Os rendimentos dos títulos recuaram um pouco desde então e a situação política é fluida. Não está mais claro se o presidente Biden será o indicado democrata. No momento, seria sensato proceda com cautela.

Alguns títulos serão mais vulneráveis ​​se as taxas mudarem repentinamente. Lembre-se de que, quando as taxas sobem, os preços dos títulos de longo prazo caem mais acentuadamente do que os de títulos de curto prazo. No momento, grandes apostas em títulos de longo prazo seriam arriscadas. E títulos de alto rendimento, também conhecidos como títulos de alto risco, tendem a ser escolhas ruins quando o mercado de títulos enfrenta problemas.

O Bloomberg US Aggregate Bond Index rastreia uma seção conservadora do mercado. Ele tem uma duração — uma sensibilidade às taxas de juros — de cerca de seis anos e inclui apenas títulos do governo e de grau de investimento de alta qualidade. Eu pensaria duas vezes antes de comprar títulos ou fundos de títulos mais arriscados do que isso agora.

Na verdade, se a situação política ficar ainda mais arriscada, simplesmente manter dinheiro — em fundos do mercado monetário, contas poupança ou outro lugar seguro — pode ser uma medida temporária inteligente.

Mas títulos, especialmente os Treasuries, podem ser um refúgio em uma crise real. Essa é uma razão duradoura para mantê-los. No entanto, os títulos estão no seu melhor quando estão silenciosamente fazendo seu trabalho principal e nada glamoroso: gerar renda e suavizar o passeio acidentado dos portfólios de ações. Espero que o mundo político permita que os títulos sejam terrivelmente chatos.

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