Os responsáveis da Reserva Federal deverão divulgar uma decisão sobre as taxas de juro e um novo conjunto de projecções económicas na quarta-feira, e Wall Street tem aguardado ansiosamente essas estimativas revistas em busca de pistas sobre quando poderão começar os cortes nas taxas de juro.
Espera-se que as autoridades mantenham as taxas inalteradas num intervalo de 5,25 a 5,5 por cento, onde estão desde julho de 2023. Esta é a fixação da taxa mais elevada em mais de duas décadas. Os banqueiros centrais começaram o ano com a expectativa de reduzir as taxas várias vezes até ao final de 2024, mas essa perspetiva mudou um pouco depois de a inflação se ter revelado surpreendentemente teimosa no início do ano.
A questão agora é quando é que as autoridades poderão começar a reduzir as taxas – e até que ponto os custos dos empréstimos irão realmente diminuir. Os investidores analisarão cuidadosamente as novas previsões do Fed em busca de pistas. Veja como ler os números.
O gráfico de pontos, decodificado
Quando o banco central divulga o seu Resumo das Projeções Econômicas a cada trimestre, os observadores do Fed concentram-se obsessivamente numa parte em particular: o chamado gráfico de pontos.
O gráfico de pontos mostrará as estimativas dos decisores políticos da Fed para as taxas de juro no final dos próximos anos e no longo prazo. As previsões são representadas por pontos dispostos numa escala vertical – um ponto para cada um dos 19 funcionários do banco central.
Os economistas observam atentamente a forma como os pontos se deslocam, porque isso pode dar uma ideia sobre o rumo que a política está a tomar. Eles se fixam mais intensamente no ponto do meio, atualmente o 10º. Esse funcionário médio, ou mediano, é regularmente citado como a estimativa mais clara do rumo que o banco central vê para a política monetária.
O Fed aumentou rapidamente as taxas de março de 2022 para julho de 2023 para tornar o empréstimo de dinheiro mais caro, o que pode arrefecer a economia. Ao retirar força aos mercados imobiliário e de trabalho, espera-se que as taxas mais elevadas enfraqueçam a procura e tornem mais difícil para as empresas aumentarem os preços sem perderem clientes, o que acabará por pesar sobre a inflação.
Mas os decisores políticos não querem desacelerar tanto a economia que provoque uma recessão total. É por isso que têm contemplado cortes nas taxas: para evitar exageros. O Banco Central Europeu e Banco do Canadá já começaram a baixar as taxas de juros.
Mas os responsáveis da Fed têm, na verdade, recuado nos planos de reduções iminentes. Embora as suas projecções de Março estimassem três cortes nas taxas em 2024 – o que teria deixado as taxas em 4,6% – isso pode mudar desta vez. Eles poderiam projetar apenas dois movimentos, pensam muitos economistas.
Um truque importante para ler o gráfico de pontos? Preste atenção onde os números caem em relação à projeção mediana de longo prazo. Esse número às vezes é chamado de taxa “natural” ou “neutra”. Representa a linha divisória teórica entre a política monetária que visa acelerar a economia e uma política destinada a abrandá-la.
O que a Fed diz quando as taxas estão acima dessa taxa neutra é que estão em território restritivo à economia. Mas em março, esse nível neutro subiu de 2,5% para 2,6%. Se subir novamente, isso sugeriria que as actuais taxas de juro elevadas estão a pesar sobre a economia apenas um pouco menos do que as autoridades acreditavam anteriormente.
Projeções de desemprego podem ser interessantes
Uma das maiores questões deste ciclo de aumentos de taxas tem sido se a Fed conseguirá reduzir a inflação sem causar um grande salto no desemprego – o que os economistas muitas vezes chamam de “aterragem suave”.
A página dois das projecções económicas contém algumas pistas sobre a forma como os responsáveis da Fed estão a pensar sobre esta questão.
Autoridades do Fed projetaram em março que o desemprego aumentaria para 4% até o final deste ano. No mês passado, isso já havia acontecido. E com a redução notável das ofertas de emprego, alguns economistas pensam que a taxa de desemprego poderá aumentar ainda mais nos próximos meses, à medida que os possíveis trabalhadores lutam para encontrar empregos disponíveis.
Na verdade, a Fed sugeriu que um enfraquecimento inesperado no mercado de trabalho poderia levar as autoridades a procederem a cortes antecipados nas taxas.
Observe as perspectivas de crescimento
O caminho para uma inflação mais fraca também está pavimentado com um crescimento mais lento. Os decisores políticos da Fed esperavam, em geral, que a economia arrefecesse gradualmente num contexto de taxas de juro mais elevadas, e que uma expansão mais fraca se traduziria num menor poder de fixação de preços para as empresas.
Isso tem acontecido, mas o processo não tem sido tão tranquilo quanto o esperado. O crescimento tem oscilado — por vezes parecendo forte, depois recuando — à medida que os gastos dos consumidores se têm revelado surpreendentemente resilientes. Funcionários do Fed já atualizei Como resultado, suas previsões de crescimento são bastante notáveis.
Se a Fed conseguir criar uma situação em que o crescimento se mantenha mesmo com a desaceleração da inflação, isso seria uma boa notícia para a economia, protegendo-a contra uma aterragem mais dolorosa.
Aborde as estimativas de inflação com cautela
É provável que os responsáveis da Fed prevejam que a inflação irá abrandar nos próximos anos, em parte porque sempre o fazem. Por definição, o Resumo das Projecções Económicas inclui previsões sobre como será a economia se a política for definida de forma adequada – e política apropriada significa um nível de taxa de juro que conduza a inflação de volta ao objectivo de 2% da Fed ao longo do tempo.
Ainda assim, será notável a rapidez com que os responsáveis da Fed pensam que podem guiar a inflação totalmente de volta ao objectivo. Nas suas previsões de Março, as autoridades não esperavam voltar à meta antes de 2026. Isto sugere que as autoridades estão dispostas a esperar o momento certo, em vez de tentarem forçar uma desaceleração mais rápida dos aumentos de preços.