Houve um tempo em que a oferta pública inicial de uma empresa chinesa de internet era a coisa mais quente em Wall Street.
Enquanto o gigante do comércio electrónico Alibaba se preparava para abrir o capital na Bolsa de Valores de Nova Iorque há uma década, os maiores bancos do mundo competiam ferozmente para subscrever a oferta. Quando o sino de abertura tocou, em 19 de setembro de 2014, os corretores de ações aplaudiram, vestindo moletons com o laranja característico do Alibaba sobre seus ternos. O IPO levantou US$ 25 bilhões, a maior listagem de todos os tempos. Dezenas de outras empresas chinesas arrecadaram milhares de milhões nos Estados Unidos ao longo dos anos seguintes.
Esses dias estão firmemente no passado. Wall Street não viu nada perto de um IPO chinês de grande sucesso em três anos. Na verdade, a seca está piorando. Até agora, neste ano, as empresas chinesas levantaram cerca de US$ 580 milhões em listagens nos EUA, quase tudo isso no mês passado, graças a um IPO da fabricante de veículos elétricos Zeekr.
À medida que a relação geopolítica entre a China e os Estados Unidos se deteriorou, tornou-se cada vez mais difícil para as empresas chinesas encontrar um mercado estrangeiro onde a cotação não pudesse ser posta em causa pelo escrutínio político.
As coisas dificilmente parecem melhores na China. Como parte da pressão de Pequim para afirmar um maior controlo sobre o mercado chinês, os reguladores dificultaram a abertura de capital, abrandando drasticamente o ritmo das cotações nacionais. Cerca de 40 empresas chinesas abriram o capital no país este ano. Eles arrecadaram menos de US$ 3 bilhões, uma fração do valor normalmente arrecadado nesta altura do ano, segundo dados da Dealogic.
Se o ritmo atual continuar, este ano teremos o menor número de ofertas públicas iniciais chinesas em todo o mundo em mais de uma década.
A desaceleração representa uma grande mudança em relação a um período em que as listagens multibilionárias de empresas tecnológicas chinesas ajudaram a alimentar uma Era Dourada de negócios privados na China. A antiga recompensa nas cotações públicas remodelou a forma como as start-ups angariaram dinheiro, atraindo mais capital privado de fora da China e permitindo, ao mesmo tempo, que investidores estrangeiros e nacionais transferissem dinheiro para fora do país.
A mudança mostra como o principal líder da China, Xi Jinping, refez o negócio privado, colocando-o firmemente sob o controlo do governo e do Partido Comunista Chinês. As autoridades expulsaram empresas de sucesso dos mercados bolsistas públicos, prenderam empresários e impediram abruptamente que indústrias em expansão obtivessem lucros.
“Muitas destas utilizações de capital que passavam pelo sector privado e pelo mercado de acções eram um risco potencial para a influência do partido”, disse Andrew Collier, director-geral da Orient Capital, uma empresa de investigação económica em Hong Kong.
A incerteza gerada pela repressão de Xi eliminou milhares de milhões de dólares em valor da indústria tecnológica da China e levou as empresas de capital de risco dos EUA a reduzirem drasticamente os seus investimentos na China.
Ao mesmo tempo, as empresas chinesas não têm certeza sobre o escrutínio que poderão enfrentar se tentarem abrir o capital nos Estados Unidos, à medida que aumentam as tensões entre Washington e Pequim. “Ninguém quer realmente testar o terreno”, disse Murong Yang, diretor-gerente do Future Capital Discovery Fund em Pequim.
Em Fevereiro, após relatos de que a Shein, empresa de compras online fundada na China, pretendia abrir o capital nos Estados Unidos, o senador Marco Rubio instou o chefe da Comissão de Valores Mobiliários a bloquear a listagem se a empresa se recusasse a compartilhar informações sobre laços com o governo chinês.
“O mercado no qual uma empresa chinesa escolhe listar-se hoje é influenciado por fatores além do seu valor comercial fundamental – é um produto de considerações geopolíticas”, disse Linda Yu, uma investidora baseada nos EUA que trabalhou anteriormente com a SoftBank, a gigante tecnológica japonesa. e Warburg Pincus para investir na China.
Há quatro ou cinco anos, uma empresa chinesa de sucesso, com participação num grande mercado, era uma candidata promissora para vender ações. “A pergunta feita na época foi ‘Por que você ainda não listou no exterior?’”, disse Yu. “Mas agora mudou para ‘Por que você faria isso?’”
A maioria das empresas chinesas atualmente cotadas nas bolsas de valores dos EUA abriu o capital entre 2018 e 2021, quando os investidores lutaram por participações em start-ups como a Full Truck Alliance, cujas aplicações ligam clientes de carga e motoristas de camiões, e a Kanzhun, que gere um programa de procura de emprego. plataforma.
Os anos de expansão terminaram em meados de 2021, quando a empresa chinesa de transporte privado Didi Chuxing abriu o capital na Bolsa de Valores de Nova Iorque sem autorização dos reguladores chineses. Na época, a Didi tinha mais clientes na China do que a Uber no resto do mundo. Dois dias depois de se tornar público, as autoridades na China forçaram a Didi a parar de registar novos utilizadores e a submeter-se a uma revisão de segurança cibernética devido a preocupações de que a listagem pudesse significar que a empresa teria de transferir dados sobre o povo chinês para os Estados Unidos.
Em seis meses, Didi tomou medidas para sair da bolsa ou sair do mercado de ações. Nenhuma empresa chinesa tentou uma listagem de tão alto nível numa bolsa de valores estrangeira desde então, e os reguladores chineses estabeleceram padrões mais rigorosos para as empresas que pretendem fazê-lo. Este ano, a Alibaba cancelou um plano de cisão de uma de suas unidades de negócios, focada em logística, através de uma listagem em Hong Kong.
As empresas privadas na China há muito que têm de descobrir como operar sem serem esmagadas pelas autoridades.
As principais bolsas de valores da China, em Xangai e Shenzhen, foram criadas no início da década de 1990 como parte das reformas que transformaram a economia da China, mas as ofertas públicas limitaram-se principalmente a empresas controladas pelo Estado.
Entre 2011 e 2018, a China teve aproximadamente o mesmo número de IPOs que os Estados Unidos. Em 2019, a China lançou o Star Market em Xangai para incentivar as empresas de tecnologia a abrirem capital lá. Mas os investidores chineses e os fundadores de empresas preferiram listar-se em Nova Iorque, se pudessem.
Desde que Didi saiu da lista, Pequim deixou claro que o poder e os lucros da indústria privada da China deveriam ser direcionados para o impulso do país para a autossuficiência tecnológica. O investimento foi direcionado para áreas de ponta como semicondutores, inteligência artificial e centros de dados. Em Maio, o governo registou um fundo de 47,5 mil milhões de dólares dedicado ao desenvolvimento de semicondutores, enviando um sinal aos empresários e investidores de que, embora algumas indústrias possam ser apostas mais arriscadas, estas têm o selo de aprovação.
Em abril, Pequim divulgou um plano delineando padrões mais elevados para empresas que desejam abrir o capital, incluindo mais divulgações e supervisão mais rigorosa.
Pelo menos 100 empresas retiraram os planos de listagem este ano nas bolsas de Pequim, Xangai e Shenzhen, de acordo com os registos públicos do regulador. O investimento em capital de risco está no seu ponto mais baixo em quatro anos.
“O regulador de valores mobiliários da China tem sido tradicionalmente draconiano quando se trata de permitir a cotação de empresas – e este plano é ainda mais rigoroso”, disse Collier. “Muitas empresas estão preocupadas com a listagem na China ou sentem que não conseguem passar pelo fundo da agulha.”
João Liu contribuiu com pesquisas de Seul.