Espera-se que os responsáveis do Banco Central Europeu reduzam as taxas de juro esta semana, pela primeira vez em mais de cinco anos, traçando um limite sob o pior da crise inflacionária da zona euro e aliviando a pressão sobre a fraca economia da região.
Mas à medida que os decisores políticos da zona euro avançam, deixam para trás os seus homólogos da Reserva Federal dos EUA, que se debatem com um problema de inflação aparentemente mais persistente e alertam que levará mais tempo a reduzir as taxas naquele país.
A redução das taxas de juro na Europa antes dos Estados Unidos criaria um fosso entre as políticas de dois dos maiores e mais influentes bancos centrais do mundo. Uma medida do BCE para aliviar a sua política poderia enfraquecer o euro, enquanto taxas de juro mais elevadas nos Estados Unidos continuariam a apertar as condições financeiras naqueles e noutros países devido ao papel global do dólar.
Alguns analistas questionaram até que ponto o BCE pode separar-se da Reserva Federal, enquanto outros dizem que uma divergência não é invulgar e reflecte duas situações económicas diferentes.
“Estamos a sair de uma estagnação de mais de um ano” na Europa, com sinais de que a desinflação está no caminho certo, disse Mariano Cena, economista do Barclays. “Este é um ponto de partida muito baixo para uma economia.”
Em contraste, a economia dos EUA tem estado em expansão nos últimos trimestres.
“Já houve divergência nas economias”, disse ele. “Portanto, se há divergência na política, é porque ela segue as diferentes trajetórias das economias.”
Embora o BCE tenha sublinhado que não age simplesmente com base no que a Fed faz, os decisores políticos reconhecem que não podem ignorar a influência que a Fed tem nas condições financeiras e nas taxas de câmbio em todo o mundo.
“A política monetária opera num contexto global”, disse Frederik Ducrozet, chefe de investigação macroeconómica da Pictet Wealth Management. “Se o contexto global mudar por causa dos EUA, por causa da China, por causa de tarifas de qualquer coisa, então o BCE tem de ter isso em conta.”
O BCE telegrafou veementemente a sua intenção de reduzir a sua taxa de juro diretora esta quinta-feira, elevando-a de 4% para 3,75 por cento, a mais alta da história do banco central e onde se encontra desde setembro. Prevê-se que a inflação regresse de forma sustentável à meta de 2 por cento do banco no próximo ano, à medida que o choque dos elevados preços da energia após a invasão da Ucrânia pela Rússia se dissipar.
A taxa de inflação do bloco foi de 2,6 por cento em Maio, ligeiramente superior à do mês anterior, mas desacelerou significativamente desde o seu pico, acima de 10 por cento, no final de 2022.
A economia da zona euro ainda está a sofrer os efeitos das elevadas taxas de juro que foram instituídas para combater a inflação elevada. Cresceu apenas 0,3 por cento no primeiro trimestre do ano, após cinco trimestres de estagnação, o sector industrial está a contrair-se e registou-se um declínio substancial na procura de empréstimos para expandir negócios e comprar casas.
Mas nos Estados Unidos, as autoridades da Fed têm dificuldade em controlar a economia, onde a inflação tem sido impulsionada pela forte procura. O Índice de Preços ao Consumidor subiu 3,4% em abril em relação ao ano anterior.
“O que ambas as regiões têm em comum é que há incerteza” sobre as perspectivas de inflação, disse Ducrozet. Mas, acrescentou, “o caso da divergência ainda é muito forte”.
O BCE e a Fed divergiram no passado, tal como nos anos anteriores e posteriores à crise financeira de 2008. Em 2014, enquanto a Europa lutava contra a deflação e a crise da dívida soberana da região, o fosso cresceu durante mais cinco anos, à medida que o BCE introduzia taxas de juro negativas e um grande programa de compra de obrigações.
Desta vez, espera-se que a divergência dure apenas o tempo necessário para que a Fed comece a cortar as taxas. Não se espera que os dois bancos centrais avancem em direcções opostas, especialmente depois de uma medida da inflação nos EUA em Abril ter fornecido alguns sinais bem-vindos de um arrefecimento modesto nos preços e nos gastos dos consumidores.
Isso acabaria com uma das maiores preocupações dos investidores relativamente ao avanço do BCE em relação à Fed: que o euro pudesse enfraquecer face ao dólar americano e que a região importasse inflação através da sua taxa de câmbio. Se o BCE cumprir o que os traders esperam, a taxa de câmbio não deverá oscilar muito, disse Cena.
Espera-se que o BCE realize apenas alguns cortes nas taxas este ano, apenas uma redução de um quarto de ponto por trimestre, o que ainda restringiria a economia. Há justificação para uma abordagem cautelosa: a inflação no sector dos serviços da zona euro, uma categoria teimosa fortemente influenciada pelos salários, acelerou para 4,1% em Maio, face aos 3,7% do mês anterior.
“Isso é algo que causou espanto”, disse Jumana Saleheen, economista-chefe para a Europa da Vanguard.
A inflação dos serviços não dá muitos sinais de abrandamento. “É preocupante, mas não alarmante”, disse Saleheen, que acrescentou que os outros componentes da inflação, como os alimentos e os bens, abrandaram substancialmente. Ela espera que o BCE reduza as taxas três vezes este ano.
“Em geral, são boas notícias”, disse ela. “Na Europa, o pior já passou, acabámos com a estagnação e estamos agora a avançar para um período em que podemos regressar à tendência de crescimento.”
Ainda assim, os analistas dizem que há limites para o quão longe o BCE poderia ir sem o Fed.
“Quanto mais tempo você adiar os cortes do Fed, mais difícil poderá ser para o BCE”, disse Ducrozet, acrescentando que a situação se tornaria mais difícil “se o Fed não fizer nenhum corte ou – pior – se eles começarem a esteja realmente preocupado que a eleição leve a outra onda de pressão inflacionária.”